Открытие МВФ: инфляционные ожидания могут определять рост цен

Согласно аналитическому обзору Международного валютного фонда по монетарной политике, повышение инфляционных ожиданий приводит к эквивалентному росту инфляции в развитых странах и менее выраженному, но все равно существенному — в развивающихся.

Фонд выражает свою озабоченность перспективами закрепления более высоких ожиданий по инфляции и подчеркивает важность не только прозрачной монетарной политики, которая способствует снижению уровня неопределенности, но и устойчивой фискальной позиции государств, которая связана с уменьшением ценовых ожиданий.

Всплеск инфляции после 2021 года прошлого года оказал воздействие на развитые и развивающиеся страны, вызвав рост инфляционных ожиданий. Но по данным аналитической главы обновления макропрогноза Международного валютного фонда, долгосрочные ожидания на период более пяти лет остаются стабильными. Исследование проводилось в США, зоне евро, Великобритании и Бразилии, но подобное расхождение отмечается и на более широкой выборке стран. Важно отметить, что долгосрочные ожидания оказывают более слабое влияние на инфляцию, особенно когда доходность по облигациям с более коротким сроком погашения ниже.

Согласно модели авторов, в развитых странах повышение ожиданий на ближайшую перспективу на 1,1 процентного пункта влечет за собой аналогичный рост инфляции, в то время как в развивающихся странах эффект менее заметен — те же ожидания приводят к увеличению инфляции на 0,8 процентного пункта из-за более длительного лага.

С учетом того, что более высокая инфляция разгоняет ожидания в обратном направлении, эффект становится менее заметным для обеих групп. Для развитых стран он составляет 0,8%, а для развивающихся — всего 0,4%.

Медленно меняются исторические ожидания, на это уходит в среднем три года (а если учитывать инфляцию базовых цен на сырье и энергию, то еще больше), но реальные ставки до начала циклов ужесточения в 2022 году были в среднем ниже, чем в предыдущих случаях высокой инфляции. В настоящее время они уже выше, чем в среднем. Быстрое ужесточение монетарной политики традиционно рассматривается как способ борьбы с закреплением высоких инфляционных ожиданий.

В случае, если в 2021–2022 годах произойдет инфляционный взрыв, ожидания не будут играть особой роли. Ведь цены будут расти на фоне восстановления экономики после пандемии, повышенного спроса и нарушенных цепочек поставок, а также из-за увеличения цен на энергию и сырье. Тем не менее, в последние кварталы роль ожиданий стала все более значительной, как сообщает МВФ.

Для развивающихся стран влияние ожиданий не так велико, но отложенный рост цен имеет больший вес.

Согласно исследованию, более прозрачная политика монетарных регуляторов и стабильные ориентиры по инфляции могут значительно повысить долю экономических агентов, которые обращают внимание на кредитно-денежную политику, а не на прошлый опыт роста цен. Кроме того, авторы отмечают, что бюджетная политика также играет важную роль — в худшем сценарии с высоким уровнем долга и хроническим дефицитом бюджета инфляция может ухудшиться. Однако, если бюджет будет устойчивым, это снизит ожидания роста цен, как замечено в МВФ.

Борьба с инфляцией продолжается уже длительное время и ее последствия становятся все более ощутимыми для экономики. Однако, надежда на скорое смягчение политики центробанков, которая должна была быть такой же быстрой, как и повышение процентных ставок, постепенно угасает. Никакие меры ужесточения не привели к желаемому результату — инфляция по-прежнему остается на высоком уровне. При этом, падение деловой активности в большинстве развитых стран еще не привело к заметному охлаждению рынка труда.